大宋朝有个做木偶的高手，人称木偶李。不少人说，木偶李做的猫能捉老鼠，做的狗能看门。还有人说看见木偶李做的偶人能干家务，一时传为奇谈。
当时，蒙古军已经困了襄阳，军情如火。可度宗皇帝还在纵情声色，把军务大事都交到了宰相贾似道手上。这贾似道早已被忽必烈收买，做了蒙古军的内应。所以，他非但不为度宗皇帝排忧解难，还处处打击忠良，隐瞒军情，给度宗造成一个太平盛世的虚景。
不仅如此，国难当头，贾似道还在临安城外买了几百亩地，大兴土木，造了四处宅院。完工的那一天，贾似道欣喜之余，又有些淡淡的惆怅。这四处宅院，按地理位置分为东院、南院、西院和北院。可自己分身乏术，无论如何也只能住一处，剩下三处岂不是白白浪费？
贾似道的心事很快被他侄儿贾真知道了。贾真过来献策说：“这有何难？只要把木偶李请来，仿照叔叔您做三个真人大小的木偶，供在另外三处宅院替您享福，不就成了。”贾似道一听大喜，忙令属下去请木偶李。
木偶李被请到了贾府。贾似道一看，原来是个40来岁的中年人，一身粗布衣裤。
“木偶李，都说你做的木偶能以假乱真，我要试试你的手艺。你仿照我做三个木偶。做得好，我有重赏，若是不行，可别怪老夫不客气。”贾似道说。
木偶李拱拱手，说：“在下是徒有虚名，哪能当真？不过相爷要小人做，小人自当全力打造。还请相爷站起来，让小人看清相爷的身材。”贾似道站起身，伸了个懒腰。木偶李细细打量了一下贾似道的外貌身材，点了点头。
贾府下人把木偶李带到一间偏房，里面已经准备好了上等木料。按照规矩，木偶李做木偶的时候，外人不得在场。木偶李把门一关，“砰砰砰”就在里面忙活起来。除了一日三餐由下人从窗户递进来，木偶李不同任何人接触。十天过后，第一个木偶人做好了。贾似道吩咐将这个木偶人抬进南院。
一大早，贾似道在贾真和木偶李的陪同下来到南院。一进厅堂，就见一群歌姬正对着太师椅上的“贾似道”演奏。贾似道忙走过去一看，这个木偶人同自己一般大小，脸上涂了颜料，头上安了假发，戴了帽子，手脚都有机关，举得起，放得下，居然还端着一碗茶在慢悠悠地品呢！乍一看，简直就像个活人一样。贾似道看呆了，良久，才哈哈大笑道：“好，好，果然名不虚传……”
贾似道望望那些歌姬，转身对木偶李说：“只会品茶、举手，可惜了这些青春美貌的佳人啊……”
木偶李一下就明白过来了，拱手说：“相爷放心，我这就按您的吩咐加以改进。”
又过了十天，第二个木偶人也做好了。这个木偶人被供在西院。贾似道一进西院，就听到一阵弹唱声，只见有个“贾似道”半躺在软榻上，身旁围着两个歌姬。“贾似道”一边在一个歌姬身上乱摸，一边和另一个眉目传情，那神态真是活脱脱像极了他本人。
贾似道大喜，恬不知耻道：“像我，像我，像极了，哈哈哈……”
接着，贾似道又回过头对木偶李说：“还是有缺陷，要是能说话就完美了。”
木偶李说：“相爷放心，我这就改进。”
正当这会儿，蒙古军已经攻占了襄阳，正水陆并下，直逼鄂州。鄂州守将张世杰日夜练兵，准备迎敌。敌军统帅听说张世杰十分善战，便暗暗派人告知贾似道，让他把张世杰调开。贾似道果然命张世杰亲自率兵退援江州，只留部分兵士守卫鄂州。张世杰一走，蒙古军只一日就破了鄂州城。一时间，鄂州城内大火熊熊，白骨森森，蒙古军奸淫掳掠，无所不为。
消息传到贾府，贾似道也不禁浑身打战。木偶李更是悲愤交加，两行热泪夺眶而出。他恨透了贾似道，因为人们都传言贾似道通敌卖国，迫害忠良，是个“败家子”宰相。
擦干眼泪，木偶李很快把第三个木偶人做好了。听说这个木偶人会说话，贾似道特意叫上几个近臣内侍一同去观看。一帮子人刚来到北院，只见木偶“贾似道”正在两个歌姬的服侍下品茶，手时不时在歌姬脸上摸一把，两只眼睛还在不停地转动。
突然，“贾似道”两片嘴唇一张一合说话了：“大敌当前，贾似道我不抗敌救国，却迫害忠良，寡廉鲜耻，大造庭院，致使我大宋今日失一城，明日失一州，你们说我浑蛋不浑蛋？”
贾似道一听大惊失色，气得脸色发紫。在场的人也呆了，还是贾真反应快，抽出随身佩带的宝剑，一剑削掉了木偶人的脑袋。接着，抬起腿，对着木偶人使劲一踹，只听“啪啦”一声响，木偶人哗啦啦散了一地。
贾似道转过身，咬牙切齿地冲着旁边的木偶李吼道：“你小子胆敢耍我，你做的什么狗屁木偶！”
木偶李不卑不亢地说道：“贾似道，国难当头，我劝你以国家为重，竭力御敌。否则，将死无葬身之地。”说完，一挥右手，“啪”的一声，结结实实给了他一耳光。贾似道猝不及防，一下被打倒在地。
旁边的贾真一见，大叫道：“大胆，竟敢殴打宰相，反了你！”说着，抬腿就向面前的木偶李踹去，只听“啪啦”一声响，木偶李倒在地上。大伙儿一瞧，原来这木偶李竟是个木偶人，一下惊得目瞪口呆。
突然，一个下人跑进来报告：“相爷，木偶李在西院呢！”
贾似道一挥手，气急败坏地叫道：“去西院，看我不宰了这小子。”
于是，一行人急匆匆赶到西院，只见木偶李正拿着一根马鞭狠狠地抽打那软榻上的“贾似道”。这还得了，这不反了吗？木偶李一边抽打一边大声骂：“贾似道，食君之禄，当为君谋事。你不谋事还卖国，该不该打？”“贾似道”可怜巴巴地说：“我该打该打，您打，打得好……”
贾似道一见，气得七窍生烟。旁边的贾真拿着宝剑冲上前去，二话不说，一剑刺向木偶李的背部，只听“呲”的一声，宝剑刺了进去，却怎么也抽不出来。木偶李仍在狠狠地鞭打“贾似道”。贾真大骇，一脚踹向木偶李，“啪啦”一声响，木偶李倒在了地上。众人一瞧，又是个假的。
贾似道走到软榻上的木偶面前，狠狠骂道：“你怎么这么下贱……”话一出口，马上觉得不对，这不是自己骂自己吗？再看周围的人，一个个想笑却又不敢笑，拼命咬紧嘴唇，那模样别提多滑稽了。
这时，又有个小童跑进来，说道：“相爷，不好了，木偶李在南院……”贾似道一听，瞪圆了眼，这是怎么回事，到底有几个木偶李呀？贾似道在贾真的搀扶下，跌跌撞撞赶到南院。这一看，他差点背过气去。
只见木偶李站在厅堂里，脱下长裤，正在撒尿。他的面前跪着木偶“贾似道”，正一脸媚笑地张开大嘴，接着那源源不断的尿液。贾似道走过去仔细一看，又是个木偶人。他抓过贾真的宝剑，一剑削了过去，只听“啪”的一声，木偶李的脑袋飞向了半空。
这时候，意想不到的事情出现了。只见木偶李的脖子上“嗖”地又长出一个脑袋，这个脑袋慢慢转了过来。贾似道一见，大惊失色，双腿不由自主地跪了下去。原来这竟然是度宗皇帝！只听度宗皇帝说道：“贾似道，蒙古人侵，大宋已到了穷途末路的地步，你为何还一直蒙蔽朕？你该当何罪？”
贾似道一听，骇得脸色煞白，一边左右开弓地抽自己的脸颊，一边胆战心惊地说道：“陛下，微臣无能，微臣该死、该死……”
旁边的贾真一把拉起贾似道，小声说：“叔，这、这是个木偶。”
贾似道一听，愣了半晌，歇斯底里地喊了声：“给我把木偶李抓回来！”话没说完就昏了过去。
其实，木偶李在做完第三个“贾似道”以后，就偷偷逃出了贾府。他是个有血性的汉子，眼看蒙古入侵，而贾似道却欺上瞒下，害得大片国土白白丢失，决定好好教训一下这个奸相。他每做一个“贾似道”，就给自己也做一个偶人，这样就有了三个木偶“贾似道”和三个“木偶李”。最后，乘人不备，他把三个“木偶李”搬到了三处宅院，自己则偷偷逃出了贾府。
木偶李逃出贾府后，赶赴江州参加了张世杰的部队，最后战死在抗击蒙军的战场上，他的手艺虽然没有流传下来，但三戏奸相的故事却被人争相传诵。